证券时报记者 梁谦刚
分红是上市公司对投资者的必要回报，也是构成市场价值投资生态的重要基础。积极鼓励上市公司现金分红,有助于完善股东回报机制,引导价值投资和长期投资。监管层面来看，近年来证监会及各大交易所持续积极引导上市公司注重投资者回报，强化股东回报机制。
A股分红制度持续优化
2019年底修订后的新证券法中,督促上市公司加大现金回报成为重点内容。上市公司进行稳定的现金分红,不仅是对投资者的承诺,也是对公司自身发展信心的体现。
2023年8月18日，证监会有关负责人就活跃资本市场、提振投资者信心答记者问时表示，提高上市公司投资吸引力，更好回报投资者。强化分红导向，推动提升上市公司特别是大市值公司分红的稳定性、持续增长性和可预期性。研究完善系统性长期性分红约束机制。通过引导经营性现金流稳定的上市公司中期分红、加强对低分红公司的信息披露约束等方式，让投资者更早、更多分享上市公司业绩红利。
此外，证监会还拟对《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》《上市公司章程指引》等一系列规则进行修改，交易所将同步修订规范运作指引。
专家表示，8月27日，证监会出台分红与减持“挂钩”政策，在公司自治基础上继续完善优化现金分红监管制度，强化信息披露监管，便捷优化中期分红程序，将更好发挥投资端拉动作用，持续增强投资者获得感。
中信证券分析师汤可欣认为，长期来看，可预期的分红政策、连续的分红行为、稳定的分红比例，是红利投资者更为关注的要素。展望未来，投资者会更加注重股利回报，分红生态不断优化。
持续派现公司稀缺 获取超额回报概率高
在政策引导下，A股上市公司分红规模持续壮大。数据宝统计，按除权除息日期计算，2023年以来，合计3454家A股公司实施派现，合计现金分红1.63万亿元（含今年内拟派现），两者均创历史新高。
此外，2022年度A股派现金额占净利润比例为30.76%，创十七年来新高；A股派现金额占营收比例达到2.27%，创历史新高。高额派现的上市公司数量也在不断扩大，2023年A股派现金额超10亿元的公司达到219家，创历史新高；派现超10亿元的公司数量占派现公司总数的比例达到6.34%，与2022年基本持平。
上市公司实施现金分红，通常需要有盈利作为基础。不同公司受行业景气周期变化、经营状况、宏观经济波动、突发事件的影响，业绩变动较大，现金分红的持续性难以保障。整个A股市场来看，随着连续派现周期越长，入围的上市公司数量越少，长期回报率越高。
数据宝统计，从2023年往前按年类推，连续派现超二十年的公司上市以来平均涨幅17.5倍排在第一位；2023年有派现但未连续的公司涨幅最低，上市以来平均涨幅仅75.4%。
本文以2014年至今的十个年度里，每个年度现金分红均超亿元的上市公司为样本，考察持续分红公司的特性及市场表现。统计发现，仅214家公司入围，占2014年末上市公司总数的比例超8%。
与大盘指数对比，2014年至今的十个年度，上述公司年度涨跌幅均跑赢同期上证指数，年涨跌幅均值达到14.25%。截至9月20日收盘，上证指数今年以来小幅上涨0.63%，持续派现公司涨幅均值为9.98%，跑赢同期上证指数9.35个百分点。
拉长周期来看，持续派现公司的回报率惊人。数据宝统计，上市以来，这些公司股价平均上涨18.83倍（不含上市首日）。9家公司上市以来累计涨幅超百倍，分别是泸州老窖(000568)、贵州茅台(600519)、伊利股份(600887)、云南白药(000538)、万华化学(600309)等。
泸州老窖累计涨幅788.99倍排在第一位，该公司是白酒行业龙头之一，2022年营收突破250亿元，净利润突破百亿元。得益于业绩的稳健增长，公司上市至今实施多次派现，累计派现超350亿元，分红率达到54.44%，相当于将一半以上的盈利回馈给投资者。
持续派现公司六大特征鲜明
数据宝统计发现，上述214家持续派现公司在盈利能力、公司属性、行业、地域、机构持仓、市值规模等方面存在鲜明特征。
一、持续盈利是基础。稳健的盈利是保障上市公司持续派现的重要因素。数据宝统计，截至2022年度，持续派现公司中，上市以来持续盈利的公司有174家，占比达到81.3%。其中有12家公司净利润保持连续增长，这些公司中9家来自银行业，食品饮料、家用电器、建筑材料各有1家。国有五大行中的工商银行、农业银行(601288)、建设银行、交通银行入围。
历史数据来看，盈利公司分红积极性更高。数据宝统计，自1991年以来，A股各年度盈利公司中实施派现的公司占比，均高于同期净利润亏损公司中实施派现的公司占比。2022年，实现盈利公司中派现比例达到77%，高于同期亏损公司46.58个百分点。
二、国企表率作用明显。在持续分红的上市公司群体中，国资企业占据最大比例。数据宝统计，中央国有企业、地方国有企业分别有48家、83家入围，合计占比达到61.21%。而整个A股市场上，国资企业合计1385家，占A股公司总数的比例为26.23%。国资上市公司持续分红的比例远高于其在A股整体占比，表率作用显著。
事实上，整个A股市场上，国资上市公司也是派现主力。2023年以来，中央国有企业、地方国有企业合计派现超万亿元，占A股派现总额比例超63%。
国资上市公司的大手笔现金分红，一方面得益于近年来分红制度的不断完善，监管部门对国有企业主动市值管理的要求提升，加强了国有控股上市公司的分红动力；另一方面，这也说明这些国有控股上市公司盈利能力较强，具备竞争优势，且现金流充沛。在当下A股市场相对低迷的背景下，大手笔分红体现了国有企业的责任和担当。
三、发达地区分红动力足。分地区看，北京、广东、上海、浙江、山东、福建、江苏等发达地区上市公司入围数量排在前列，合计达到156家，占比达到72.9%。这与经济发达省份上市公司数量庞大不无关系，目前，上述7个省份上市公司数量占A股总数比例达到68.5%。
四、传统行业扎堆。分行业看，来自医药生物行业的公司数量最多，有20家。包括恒瑞医药(600276)、片仔癀(600436)、云南白药、同仁堂(600085)、华东医药(000963)等龙头公司榜上有名，这些公司均实现持续盈利，且保持了高频率的分红，上市至今累计涨幅均超10倍。
总的来说，传统行业入围公司数量明显更高，如非银金融、交通运输、银行、食品饮料、房地产、公用事业、机械设备等公司数量居前。
五、机构抱团比例高。持续分红公司本就稀缺，加上高回报率，更容易受到机构投资者的青睐。数据宝统计，2022年，上述214家公司整体机构持仓占流通股比例为42.45%，是同期A股机构持仓占流通股比例的1.62倍，这一比值创下十年来新高。
截至今年二季度末，持续分红公司平均获得366家机构持仓，是同期A股机构持仓家数均值的2.72倍；这些公司机构持仓比例均值为65.93%，是同期A股整体的1.84倍。181家公司机构持仓比例超50%，相当于超八成公司一半以上的流通股被机构拿下。机构持仓比例靠前的是中国人寿、中国石油、苏泊尔(002032)、中国银行、桂冠电力(600236)等。
六、大市值公司多。市值规模来看，截至9月20日收盘，持续分红公司平均A股市值超千亿元。贵州茅台(600519)、中国石油、工商银行、农业银行4家万亿元市值的巨头均名列其中。
这214家公司普遍都是细分行业的佼佼者，营收和盈利能力排在行业前列。数据宝统计，今年上半年，持续分红公司平均营收为732.3亿元，是同期A股均值的10.9倍；平均实现净利润为78.47亿元，是同期A股均值的14.03倍。
22家上市公司超十年未派现
数据宝统计，A股历史上，上市时间在十年以上，且从未实施派现的公司有22家。这22家公司上市以来净利润均没有实现持续盈利，其中非国有企业占比超过半数。
二级市场表现来看，截至9月20日收盘，这22家从未分红的公司上市以来（不含上市首日）平均上涨166.83%，远远低于持续分红的214家公司上市以来平均涨幅。汉王科技(002362)、博信股份(600083)、海航科技(600751)、金杯汽车(600609)、亚太实业(000691)、科新发展上市以来股价为下跌状态。以汉王科技为例，该公司上市以来累计下跌46.73%。资料显示，公司为国内人工智能产业的先行者，是人脸识别、大数据、智能交互技术、产品及服务的提供商。2010年登陆A股市场，截至今年上半年，公司上市至今净利润累计亏损5.1亿元。
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